Alpha

**Alpha** (α) e uma metrica originada no **CAPM** (Capital Asset Pricing Model) que mede o retorno em excesso que um ativo (ou gestor) gerou alem do esperado pelo seu nivel de risco sistematico (beta).

**Conceito intuitivo:** Se um fundo tem beta de 1,2 (mais arriscado que o mercado), espera-se que ele tenha retorno proporcional a esse risco. Se o mercado subiu 10%, o esperado e que o fundo suba 12%. Se o fundo subiu 15%, os 3% extras sao **alpha positivo**: retorno que nao se explica pelo risco assumido, atribuivel a habilidade (ou sorte) do gestor.

**Formula (Alpha de Jensen):** Alpha = Retorno do ativo - [Rf + beta x (Rm - Rf)]

Onde: - Retorno do ativo: o que o investimento realmente entregou. - Rf: taxa livre de risco. - beta: sensibilidade do ativo ao mercado. - Rm: retorno do mercado de referencia.

**Interpretacao:** - **Alpha positivo**: gestor agregou valor alem do esperado pelo risco. - **Alpha negativo**: gestor entregou menos que o esperado, destruiu valor. - **Alpha zero**: gestor entregou exatamente o esperado pelo risco (mesmo retorno de um indice de mesmo beta).

**O que NAO e alpha:** - Fundo que sobe mais que o IBOVESPA porque tem beta 1,5 nao tem alpha positivo, esta so sendo proporcionalmente mais arriscado. - Fundo que ganha em ciclo de alta de uma commodity especifica (ex: petroleo) nao tem alpha, tem exposicao a fator.

**Estudos empiricos:** A literatura academica e dura com gestores ativos. Eugene Fama e outros mostraram que a maioria dos fundos ativos tem **alpha medio negativo apos taxas**, especialmente em mercados liquidos (large caps americanos). O **estudo SPIVA** da S&P mostra que 80%+ dos fundos ativos americanos perdem do indice em 10 anos.

Em mercados menos eficientes (small caps, emergentes, credito privado), o espaco para alpha real existe, mas ainda assim e estatisticamente dificil distinguir habilidade de sorte sem janelas muito longas (15+ anos).

**Alpha e arbitragem da informacao:** Gerar alpha consistente exige acesso a informacao que o mercado nao tem, ou habilidade de processar informacao publica melhor que a media. Em um mercado eficiente, alpha tende a zero porque a competicao arbitra qualquer vantagem.

**Cuidado com periodo curto:** Alpha em janela de 1-3 anos e majoritariamente ruido. Para validar habilidade, e preciso periodo longo, mesma estrategia, mesmo gestor, e ajustar por sobrevivencia (fundos que quebraram nao aparecem nos rankings).