Sortino Ratio

O **Sortino Ratio**, criado por Frank Sortino na decada de 1980, e um aprimoramento do Sharpe Ratio. A logica e simples: investidor nao deveria ser penalizado por volatilidade para cima (ganhos), apenas por volatilidade para baixo (perdas).

**Formula:** Sortino = (Rp - Rf) / σdown

Onde: - **Rp**: retorno da carteira. - **Rf**: taxa livre de risco (ou um retorno minimo aceitavel, MAR). - **σdown**: desvio padrao dos retornos NEGATIVOS apenas (downside deviation).

**Diferenca pratica para Sharpe:** No Sharpe, qualquer oscilacao (positiva ou negativa) aumenta o denominador e reduz o indice. Uma estrategia que tem meses de +15% e meses de -5% e penalizada igualmente pelos dois extremos.

No Sortino, apenas os meses negativos contam. Estrategias com **assimetria positiva** (mais ganhos do que perdas, ou ganhos maiores que perdas) tem Sortino significativamente melhor que Sharpe.

**Quando faz mais sentido:** - Fundos de venture capital, private equity, estrategias com cauda gorda positiva. - Comparacao de fundos com perfis assimetricos (long bias com hedge, hedge funds direcionais). - Avaliacao do ponto de vista do investidor que so se importa com risco de perda.

**Quando Sharpe ainda e melhor:** - Estrategias simetricas (ETFs de mercado largo). - Comparacao com benchmark padrao da industria. - Quando a serie e curta e ha poucos retornos negativos para estimar σdown.

**Calculo do downside deviation:** 1. Calcular o retorno medio (ou usar MAR como referencia). 2. Identificar todos os retornos abaixo do MAR. 3. Para cada, calcular (MAR - Rt) ao quadrado. 4. Somar e dividir pelo N total (alguns calculos dividem so pelos negativos, ha variacao na literatura). 5. Tirar raiz quadrada.

**Valores tipicos:** - Sortino > 1,0: bom. - Sortino > 2,0: muito bom. - Sortino > 3,0: raro e sustentadamente. - Sortino sempre maior ou igual ao Sharpe (porque downside <= total).

**Critica:** Sortino tambem assume independencia dos retornos e ignora correlacao temporal (autocorrelacao). Em estrategias que tem drawdowns prolongados (varios meses negativos em sequencia), o Sortino e bom mas nao capta o impacto psicologico/operacional de uma serie longa de perdas. Para isso, o **Calmar Ratio** (retorno / drawdown maximo) e melhor.