Fluxo de caixa livre (FCFF e FCFE)

O **Fluxo de Caixa Livre** (Free Cash Flow ou FCF) e a metrica que mostra quanto caixa a empresa **realmente gera depois de manter e crescer o negocio**. E o input central do DCF e a metrica que Warren Buffett chama de **owner earnings** (mais ou menos).

**Dois tipos principais:**

**1. FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo para a empresa:** Caixa disponivel para todos os fornecedores de capital (acionistas E credores).

Formula: FCFF = EBIT x (1 - aliquota IR) + Depreciacao + Amortizacao - CAPEX - Variacao do Capital de Giro

Ou, partindo do EBITDA: FCFF = EBITDA - IR sobre EBIT - CAPEX - Variacao do Capital de Giro

O FCFF e o caixa que paga juros aos credores, principal de divida, dividendos aos acionistas, recompras, ou fica como caixa retido.

**Desconta-se pelo WACC** para chegar ao Enterprise Value.

**2. FCFE (Free Cash Flow to Equity) - fluxo para o acionista:** Caixa que sobra **depois de pagar os credores**. E o caixa que poderia ser distribuido aos acionistas como dividendo ou recompra.

Formula: FCFE = Lucro Liquido + Depreciacao + Amortizacao - CAPEX - Variacao do Capital de Giro + Nova Divida - Amortizacao de Divida

Ou: FCFE = FCFF - Juros x (1 - t) + Variacao Liquida da Divida

**Desconta-se pelo Ke (custo do equity)** para chegar ao Equity Value diretamente.

**Por que CAPEX e fundamental:** A grande diferenca entre EBITDA e FCF e o CAPEX. EBITDA ignora o investimento em ativos fixos. FCF subtrai.

Empresas com **CAPEX baixo** (software, royalty, consultoria) tem FCF perto do EBITDA. Empresas com **CAPEX alto** (petroleo, siderurgica, telecom) tem FCF muito menor que EBITDA.

Distinguir CAPEX de manutencao (manter operacao) e CAPEX de crescimento (expandir) e arte importante na analise. Damodaran usa proxy: depreciacao do periodo como CAPEX de manutencao aproximado.

**Variacao do capital de giro:** Incremento de contas a receber, estoques e contas a pagar consome (ou libera) caixa. Empresa em crescimento rapido geralmente tem CG crescendo, drenando caixa. Empresa em desaceleracao libera CG.

**FCF vs Lucro Liquido:** Podem ser muito diferentes: - Empresa em crescimento: lucro positivo, FCF pode ser negativo (investe muito). - Empresa madura: FCF tende a superar o lucro (depreciacao alta, CAPEX moderado). - Empresa em problemas: FCF negativo enquanto reporta lucro contabil.

Warren Buffett prefere FCF a lucro. Lucro pode ser maquiado por contabilidade; FCF tem que ter dinheiro de verdade entrando e saindo.

**FCF Yield:** FCF Yield = FCF / Market Cap

E versao mais robusta do dividend yield, mostra retorno potencial total ao acionista. Empresa madura saudavel costuma ter FCF Yield 5-10%.