EV/EBITDA

O **EV/EBITDA** e um multiplo de valuation relativa, complementar ao P/L. Em vez de medir o preco da acao em relacao ao lucro liquido (P/L), mede o valor da empresa toda em relacao a geracao operacional antes de juros, impostos, depreciacao e amortizacao.

**Componentes:**

**EV (Enterprise Value):** valor da empresa para todos os stakeholders (acionistas + credores). EV = Market Cap + Divida Total - Caixa e Aplicacoes Financeiras

Isso responde a pergunta: quanto custaria comprar a empresa inteira hoje, assumindo a divida e ficando com o caixa?

**EBITDA:** Lucro antes de juros, impostos, depreciacao e amortizacao. Proxy de geracao operacional de caixa. EBITDA = Lucro Operacional + Depreciacao + Amortizacao

**Interpretacao do multiplo:** EV/EBITDA de 10x significa que o mercado paga 10 vezes o EBITDA anual da empresa pelo valor total dela. Ou: em 10 anos de EBITDA constante, a empresa pagaria seu proprio EV.

**Vantagens sobre o P/L:**

1. **Neutraliza estrutura de capital**. P/L e afetado pelo IR pago e por despesas financeiras. EV/EBITDA olha so para a operacao.

2. **Permite comparacao internacional**. Aliquotas de IR diferentes em paises diferentes distorcem o P/L. EBITDA e pre-imposto.

3. **Funciona para empresa com prejuizo liquido mas EBITDA positivo**. P/L de empresa em prejuizo e negativo (sem significado). EV/EBITDA continua positivo.

4. **Padrao em M&A e LBO**. Compradores de empresa olham para EV/EBITDA porque assumem a divida.

**Desvantagens:**

1. **EBITDA esconde o CAPEX de manutencao**. Empresa de capital intensivo (siderurgica, telecom) precisa reinvestir muito so para manter operacao. EBITDA superestima o caixa real disponivel.

2. **Nao reflete a qualidade da divida**. Empresa com EV/EBITDA 8x pode estar com divida cara que destroi o caixa.

3. **Pode ser manipulado**. Empresas usam ajustes de 'EBITDA recorrente' que excluem despesas extraordinarias convenientemente.

**Multiplos tipicos por setor:** - Software / SaaS: 15-25x (alto crescimento, capital leve). - Tech maduro: 10-15x. - Bens de consumo: 10-15x. - Industria pesada: 6-10x. - Commodities: 4-8x. - Utilities: 7-10x. - Bancos: nao se aplica (EBITDA nao faz sentido em banco, usa-se P/L ou P/VP).

**Comparacao:** EV/EBITDA so faz sentido comparado a: - Historico da propria empresa. - Pares do mesmo setor. - Media de mercado ajustada por crescimento (PEG-like).

Empresa com EV/EBITDA 30x pode estar barata se cresce 40% ao ano. Empresa com EV/EBITDA 5x pode estar cara se o EBITDA esta caindo.

**Uso em Brasil:** Muito usado em M&A privado. Em valuation de acoes listadas, complementa o P/L. Em fundos de pe, e o multiplo de referencia para entrada e saida.